华住财报：中国、欧洲市场齐复苏，轻资产转型效果显著（2026）

【本文源自海外华人视角】 北京时间2026年5月15日美股盘前，华住（1179.HK/HTHT.O）发布了2026年第一季度财报。整体来看，华住一季度的表现良好，核心经营数据延续去年下半年的修复态势，质量增长明显。

从最核心的经营指标每间可售房收入（RevPAR）来看，华住中国RevPAR为214元/晚，同比增长约2.8%，延续了自2025Q3以来的连续正增长。量价拆分角度看，ADR加速修复，达到285元/晚，同比增长4.8%；OCC则略有下滑，为75.1%，同比下降约1.1个百分点。

值得注意的是，欧洲市场表现同样稳健。1Q26 Legacy-DH的RevPAR约为80欧元/晚，同比增长约5%。更值得关注的是，DH业务经调整EBITDA约0.6亿美元，延续了自2025Q4扭亏后的盈利趋势，显示出重组成效显著，已从“历史包袱”转向“增长期权”。

在开店策略方面，华住一季度净新增357家门店，其中新开店537家，关店180家，优化门店结构，重心偏向高质量增长。中高端品牌（全季、桔子水晶、美居等）仍是核心增长动力，经济型酒店则更多采用翻新改造方式。

集团整体营收方面，一季度总营收达到60亿元人民币，同比增长11%，环比提升。其中，加盟业务增长20%，收入达30亿元，占比达到50%，较去年同期提升3.7个百分点。直营业务收入约28亿元，同比下降1.4%，降幅收窄，主要受益于高端品牌如禧玥、花间堂的稳定贡献以及一线城市商务活动回暖。

【轻资产转型逻辑】 毛利率提升5.8个百分点，达到39%，主要受益于加盟比例上升。租金占比下降2个百分点至35%，物料成本也减少1个百分点，仅人力成本因扩张小幅上升至6%。

【研发与产品升级】 华住在产品结构升级方面走在行业前列，汉庭3.5、全季4.0、桔子2.0等版本提升设计、坪效、建造周期等综合能力，从而支撑起更高的ADR。同时，成熟门店的OCC降幅低于整体水平，体现新店带来的短期压力。

展望2026年，华住将继续推动品牌升级与下沉市场渗透。一方面，全季、桔子、城际、桔子水晶、漫心、美居等中高端品牌将继续承担结构升级任务；另一方面，在低线城市推广升级版汉庭、全季产品，以品牌与效率优势对单体酒店形成降维打击，抢占更多市场份额。

此外，海豚君认为，当前酒店行业的供需格局正在发生变化。一方面，酒店供给量增速从2025年11月的9%回落至目前的6.5%，明显降温。另一方面，1-4月国内旅游人次恢复至2019年的128%，反映出休闲旅游向高频次、常态化、体验式方向转变。这种趋势下，酒店不必再依赖极端价格策略去填补淡季空缺，而是应更注重酒店产品力的提升。头部企业如华住，凭借成熟的会员体系与收益管理系统，正率先受益。

【结论】 华住正以轻资产战略持续推进，加盟比例持续上升，带动盈利改善。中高端品牌升级和下沉市场渗透仍是未来增长的两条核心主线。虽然销售费用率阶段性有所提升，但整体盈利能力和增长质量已明显增强，显示出企业正从周期修复转向结构性增长。