燧原科技科创板IPO过会，腾讯成最大单一客户

6月15日晚间，上交所官网发布公告，上海燧原科技股份有限公司（以下简称“燧原科技”）科创板IPO获上交所上市委审议通过。这意味着这家成立近八年的国产云端AI芯片领军企业，即将正式迈入A股资本市场。

与其他国产AI芯片企业类似，燧原科技也面临“高投入、高亏损”的行业困局。招股书显示，公司2023年至2025年累计营收约20.14亿元，但三年累计净亏损高达43.39亿元。公司预计将在2026年或2027年实现盈利，实际控制人赵立东、张亚林亦作出“未盈利自动延长锁定期”的承诺。

值得关注的是，腾讯科技持有燧原科技19.9493%的股份，为公司第一大股东。2025年对其销售收入占比更飙升至83.79%，显示出其对腾讯业务的高度依赖。这也成为上市委关注的焦点之一。

此次IPO，燧原科技拟融资60亿元，主要用于第五代和第六代AI芯片的研发与产业化。在摩尔线程、沐曦股份上市首日市值突破3000亿元的先例下，市场对其上市后的表现充满期待。

一、8年研发5款产品，占据中国AI加速卡市场1.7%份额

中国人工智能产业加速发展，AI加速卡作为支撑大模型训练与推理的关键硬件，市场需求持续攀升。据灼识咨询数据显示，我国AI加速卡市场规模从2020年的122.54亿元增长到2024年的2,164.77亿元，复合年增长率达105.01%。预计到2028年，该市场规模将达到11,076.46亿元，占全球市场的约30%。

作为中国云端AI芯片领域的代表企业之一，燧原科技坚持自主创新路径，构建了覆盖AI芯片、加速卡与模组、智算系统及集群、AI计算及编程软件平台的完整产品体系。公司已自研迭代四代架构，推出5款云端AI芯片。

在核心技术方面，燧原科技基于自主指令集，先后研发了GCU-CARE加速计算单元和GCU–LARE片间高速互连技术，不仅提高了AI计算效率，也向下兼容主流AI大模型开发需求。此外，公司自研了全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，大幅度降低基于其硬件的AI应用开发难度与迁移成本。

目前，燧原科技的产品已在多个互联网AI场景中大规模商用，持续为国民级应用提供算力支撑。其产品竞争力已获得市场验证，正逐步从“技术产品闭环”向“商业价值闭环”迈进。

二、三年营收增长3倍，累计亏损超43亿

2023年至2025年（以下简称“报告期各期”），燧原科技营业收入分别为30,118.74万元、72,238.74万元和99,016.00万元，累计营收约20.14亿元；净利润分别亏损16.6亿元、15.1亿元、11.6亿元，累计净亏损约43.39亿元；扣非净利润亏损15.7亿元、15.0亿元和12.0亿元，累计扣非净亏损约42.67亿元，尚未实现盈利。

燧原科技主营业务收入从2023年的29,209.38万元增至2025年的98,630.11万元，期间复合增长率高达83.76%。但这仍无法弥补巨大的研发投入，导致公司持续亏损，截至2025年末，公司合并口径未弥补亏损达44.41亿元。

公司预计，基于2026年一季度的营收成绩以及在手订单情况，2026年上半年营收有望达到2025年全年水平。然而，归母净利润因研发投入、预收税金、预提利息等因素，同比增幅有限。公司表示，在生产经营不受国际贸易等不可抗力重大影响的前提下，预计2026年或2027年可实现合并报表盈利。

三、存货及应收账款增速明显

2022年至2025年，燧原科技因业务扩张和战略性备货，存货规模逐年攀升。各期末存货账面余额分别为31,070.28万元、26,142.90万元、97,939.23万元和107,427.83万元。同时，公司亦根据产品技术迭代较快的特点，对存货进行谨慎跌价计提，报告期跌价损失分别为3,317.01万元、12,775.16万元、3,027.83万元和3,160.62万元。

此外，2022年至2025年，公司应收账款规模逐年增长，各期末账面余额分别为8,265.81万元、24,743.24万元、51,796.58万元和29,048.30万元。2025年末，应收账款逾期比例达82.96%，部分智算中心项目客户回款周期较长，导致坏账准备计提比例升至24.76%，显著高于同行。